专访瑞银全球经济和策略研究主管：全球利率即将见顶，通缩风险远超预期******
步入2023年，随着疫情形势 的变化，全球经济似乎出现转折点。与此同时，美联储即将开启2023年 的首次加息。
瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者的独家专访时表示 ，当前，发达国家加息进程已完成80%，还有一两个季度就会结束加息周期 ，因加息效果具滞后性 ，经济疲弱尚未完全体现 。大类资产方面，他对全球楼市、美股、科技板块等资产前景也作出了预测。
在加入瑞银之前，卡普坦曾在德意志银行管理欧洲、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略 ，也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家 ，他于荷兰中央银行开启其职业生涯，在货币和经济政策部门担任经济学家 。
2023年全球经济三大预测
第一财经 ：能否说说你对2023年全球经济 的三大预测？
卡普坦 ：首先 ，全球将进入一个比市场预期更为通缩的环境，目前的共识是，通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点，但我们认为 ，今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标；第二个预测 是全球将陷入衰退，我们认为市场尚未真正为衰退定价 ；第三个预测有关央行如何回应上述两点 ，我们预期，全球央行尤其是美联储将采取有力行动 ，加息幅度将比市场定价 的高出几个百分点。
第一财经：2023年全球经济将呈现何种形态？
卡普坦：经济重启利好逐步消退，欧洲能源前景仍不明朗 ，就业市场供应短缺，货币政策持续紧缩，以及实际工资下降都在拖累经济增长，在瑞银追踪的32个经济体当中 ，预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度的经济萎缩，接近“全球衰退”的定义 。
央行紧缩政策施压令经济停滞不前，且紧缩 的大部分影响尚未完全显现，因此我们预计，2023年全球GDP增速为2.2% ，剔除疫情和全球金融危机时期，该增速是自1993年以来 的最慢，不过我们并不预期将有重大金融危机的发生。
第一财经 ：瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长，在一众华尔街大行中较为看空。为什么 ？
卡普坦：我们预期美国经济或于二季度进入衰退 。美国 是全球少数几个未有采取任何实际措施，帮助家庭应对通胀冲击 的国家之一，与其他国家消费者相比 ，美国民众要苦恼得多，储蓄率已不及疫情前 的1/2水平 ，超额储蓄存量正以每年1万亿 的速度减少，信用卡借贷也在增长 ，看起来不可持续。我们还看到资本支出下滑甚至收缩 ，住宅投资锐减，减速比以往任何一个加息周期都要快 。叠加仍在进行 的加息举措，我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长。
值得留意 的 是加息效果 的滞后性及其重大影响 ，据以往经验，美联储每加息100个基点 ，经济产出就会减少约100个基点 ，几乎一比一对应关系 。美联储试图将利率升至5%，因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应 。
第一财经 ：中国重启对全球经济意味着什么 ？后疫情时期 ，中国的增长动力在哪里 ？
卡普坦：2月起 ，中国经济尤其 是消费方面将快速回升 ，对全球来说，最重要的潜在影响 是能源需求上升，对全球旅游业也有积极作用 ，泰国 、日本 、澳大利亚 、欧洲将会受惠 。
房地产行业改善将提振中国经济，该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点 ，今年预计只会拖累0.5个百分点。展望未来 ，待疫情形势稳定 ，中国经济将更倚重消费，同时减少对房地产和出口 的依赖，经济更趋平衡 ，在复苏后的未来几年 ，GDP增速约为5% ，更具可持续性。
全球利率快将见顶
第一财经 ：美国楼市正经历二战后的第二大回调 ，澳大利亚房价创全球金融危机以来 的最大年度跌幅 ，英国房地产市场正面临深度冻结风险。新一轮全球楼市崩盘 是否将至 ？在目前 的市场泡沫中 ，主要市场 的房价会跌多少 ？
卡普坦 ：全球确实处于楼市调整 ，抵押贷款利率飙升带来 的负面冲击为近50年之最，全球范围内 ，抵押贷款利率平均上升约3个百分点 ，经计算 ，将造成约15%的房价回调 。值得一提的 是，全球金融危机以来的全球楼市繁荣，持续时间创下纪录之最，而这一势头正在终结，故很容易放大振幅 ，发生30% 的房价修正。不过，此次调整不同于2008～2009年时期的次贷危机，因其对资产负债表的损害程度不同 。
另外 ，除了大家熟知 的澳大利亚和英国 ，全球许多国家采取的 是浮动抵押贷款利率，欧洲一大半国家 的浮动利率比例要高于英国，这将加剧对楼市的威胁 ，加大居民消费压力 ，造成额外 的通胀困扰 。
第一财经：美联储是否接近紧缩周期的尾声？
卡普坦 ：大多数发达国家央行 的加息进程已经完成80%，还有一两个季度就会结束加息 。欧央行去年12月 的鹰派表态令人意外，货币前景不甚清晰 ，美联储方面，我们预计未来还会加息两次 ，澳大利亚、英格兰等央行也接近尾声 ，因此全球利率快将见顶。
有别于主流观点 ，瑞银预期今年7月美联储就会首次降息 。原因之一 是通缩情况远超人们想象；其二 ，如果我们对于美国衰退 的预测准确 ，就业市场 的确出现岗位流失 ，货币立场将会完全扭转 ，要知道在过去40年中 ，美联储降息前，愿意承受一个月以上就业负增长 的情况只发生过一次 。因此 ，现在一切都取决于就业市场 的走向。
美股尚未见底，科技股下半年反弹
第一财经 ：2022年美股创下2008年以来 的最差年度表现，并且领跌全球大类资产，你认为美股 是否已经见底？
卡普坦 ：这 是当前最大 的激辩之一 ，基于传统衰退模型，我们不认为美股已经见底，原因是当经济进入衰退 ，股市往往大幅下挫 ，企业盈利也需下调。我们认为，当前市场对盈利 的预期偏高15% ，而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11% 。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探 ，预测标普500指数将于二季度低见3200点 ，可能至年底才会收复全年失地 。
市场产生分歧的原因在于，一旦进入衰退环境 ，资产就可计入降息因素，降息可抵消盈利疲弱 的利空。总体而言，我认为 ，形势好转之前可能会变得更糟。
第一财经 ：我很好奇你对“科技股已死”这一观点 的看法 ，毕竟去年纳指首次录得四季连跌 ，苹果、微软 、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来 的最糟糕一年。
卡普坦 ：科技股最受利率走高打击 ，随着美联储政策有望转向 ，板块应该会在未来数月得到稳定，2022年的流动性冲击将在今年下半年逆转，提振科技股实现反弹、跑赢大盘 ，故科技股的疲弱只 是暂时 的 。另一方面，科技股正处于估值修正周期 ，价格本身具有自我修正机制，一旦折让幅度足够大 ，那么对科技股 的需求就会反弹，我们正在接近这一时刻 。
第一财经：60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来的最大损失，一些分析师认为该策略今年有望回归 ，你怎么看 ？
卡普坦 ：我不认同 ，有以下几点原因。瑞银预计，今年固收产品将录得创纪录的回报，尽管加息周期即将结束并有可能转向，但利率水平相对于股票收益仍然很高，故股票吸引力不足。更重要 的是，全球增长处于历史低位，从企业盈利角度来看，持有股票也不会让你获得很多回报 。
今年，回归传统60/40股债投资策略还为时过早 ，如果你想优化投资组合降低波动 ，股债比例大约在35/65(即35% 的股票配置和65% 的债券配置) ，如果还想获得更高收益，债券比例应该更高 。整体而言 ，我们会高配固定收益产品 ，低配股票 ，不过对中国A股会增加敞口。
这句话，特朗普重复了400多次 ！******
中新网2月2日电“同样的答案”“同样 的答案”“同样 的答案”……
近日，哥伦比亚广播公司(CBS)曝光了一则美国前总统特朗普2022年8月就其财务欺诈调查接受检方取证的视频 。令人意外却又似乎在意料之中，特朗普作出了上述回答。
据统计，为了拒绝回答有关提问 ，他援引美国宪法第五修正案 的规定，竟然多达400余次 。
图片来源 ：哥伦比亚广播公司(CBS)报道截图“不用就 是傻瓜”
2022年8月10日 ，特朗普现身位于曼哈顿的纽约州总检察长办公室 ，在宣誓后接受了大约4个小时 的取证。CBS公布 的这段视频时长大约有37分钟 ，包含部分证词记录 。
在会议室里，特朗普身着深蓝色西装 、红色领带，佩戴美国国旗徽章，坐在摄像机前 。他首先“礼貌”回答了纽约州总检察长詹乐霞提出 的开场问题 。
当詹乐霞问他 是否熟悉作证规则时，他回答说“是 的”。
图为特朗普作证视频截图 。图片来源 ：哥伦比亚广播公司(CBS)视频截图CBS称，初步提问结束后，特朗普有机会宣读一份准备好 的声明 。他以一句外界颇为熟悉 的话语开场 ：“这是我们国家历史上最大的政治迫害 。”
他还称詹乐霞是“一个叛逆且失控的检察官” ，并指责其办公室调查他 的财务行为调查带有政治动机。
特朗普在视频中还说，“整件事非常不公平 。任何在我这样处境的 、不援引第五修正案 的人都 是傻瓜，绝对 的傻瓜 。”根据美国宪法第五修正案的规定，任何人不得被迫自证其罪 。
他补充说，根据律师的建议，“依照美国宪法赋予每个公民的权利和特权 ，我恭敬地拒绝回答提出 的问题 。”
“这将是我对任何进一步问题的回答 。”
“同样的答案”说了400多次……
随着质询正式开始，特朗普不停援引美国宪法第五修正案进行回答 ，并持续大约4个小时。
美国司法部长办公室高级执法律师凯文•华莱士透露称 ，这次作证“很冗长” ，而且“显然 ，我们不同意其中 的很多描述” 。
华莱士甚至不得不告诉特朗普 ，他可以说“同样 的答案(Same answer)” ，以“加快速度” 。
根据纽约总检察长提交给法庭的文件 ，在完整的质询过程中，特朗普不仅照着这样做 ，且次数多达400余次 。
在其中一个提问环节 ，华莱士询问特朗普自2011年以来每年提交的财务状况报表状况。
“文件所载 的估值反映了虚假和误导性 的估值报表。对吗？”华莱士问。
“同样 的答案(Same answer) 。”特朗普回答 。
华莱士又问，“知道”这些文件“包含虚假和误导性陈述”吗 ？
“同样的答案(Same answer)。”特朗普回答 。
美媒注意到，在回答问题的过程中，特朗普双臂交叉、身体前倾 ，似乎还研究起了华莱士交给他 的财务文件 。
当华莱士抛出有关特朗普集团前首席财务官魏塞尔贝格和现任公司主计长杰弗里•麦康尼的问题时，得到 的答案仍一样 。
“至少从2005年至今，你们与魏塞尔贝格和麦康尼一直有项持续的协议，他们将在财务状况报表中包括基于虚假和误导性假设 的估值 ，作为夸大报告价值 的手段。对吗 ？”华莱士问道 。
特朗普再次回答 ，“同样的答案(Same answer)。”
据CBS报道 ，作证结束后，特朗普发表了一份公开声明 ，称他行使了宪法第五修正案 的权利 ，拒绝作答 。特朗普 的一名律师则拒绝对公布 的这段视频置评 。
图为特朗普作证视频截图。图片来源 ：哥伦比亚广播公司(CBS)视频截图“无止境 的政治迫害”
多年来 ，纽约曼哈顿地方检察官办公室对特朗普及其家族房地产业务展开了一系列调查。
民主党人詹乐霞要求法院禁止特朗普及其三个成年子女经营任何一家总部位于纽约 的公司 ，并寻求对他们处以至少2.5亿美元的罚款 。审判日期在10月2日。
此前在1月 ，特朗普集团则已因“实施一项长达15年 的税务诈骗”被判处罚金160万美元 。此外 ，特朗普集团前首席财务官魏塞尔贝格还被判刑五个月，罪名 是参与税务欺诈计划。
特朗普集团否认有任何过错，并表示将提起上诉。
特朗普集团在声明中称，“这些出于政治动机的检察官将不惜一切代价抓捕特朗普，并延续从他就任总统之日开始的无止境的政治迫害。”
目前，特朗普还被牵扯进多项刑事和民事调查，涉及干预2020年总统选举计票、机密文件处理不当等。特朗普频繁抨击这些调查受政治驱使 。
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